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捷捷微电(300623)：功率半导体优质公司 进军高端

事件：公司发布2019 年报及2020 一季报。2019 年，公司实现营业收入6.74 亿元，同比增长25.40%。实现归母净利润1.90 亿元，同比增长14.5%，扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长16.36%。一季报情况来看，2020 年一季度公司实现营业总收入为1.54 亿元，同比增长24.61%，归属上市公司股东净利润4181.80 万元，同比增长21.37%。

    产品结构持续改善，国产替代助力公司存量业务稳增长。上市之初，公司晶闸管业务占营收总比重在65%以上，为降低产品结构单一的风险，公司IPO 募投项目在扩大功率器件品类及产能的同时，也加大了防护器件的研发及产能投入。2019 年公司晶闸管业务占营收总比重下降到49%，产品结构持续改善。目前，公司IPO 募投项目仍处在产能爬坡阶段，晶闸管产线方面于2019 年投产，目前产能利用率在55%左右，防护器件产线2018 年投产，设计产能利用率为85%，预计2020年达产。随着国产替代的推进，公司营业收入有望继续稳定增长。

    产能提升摊薄成本，公司利润水平有望改善。由于公司IPO 募投项目对固定资产的持续投入，导致公司折旧费用大幅提升；价格方面2019年防护器件价格同比下降7%左右，二极管、MOSFET 价格下调约10%，导致公司半导体器件平均单价出现下滑。两方面原因导致公司毛利水平从2017 年的55.88%下降超过10 个百分点到2020 年一季度的44.55%。

    　　未来，公司产能的不断提升会摊薄公司的折旧费用，利润水平有望得到改善。

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